东吴证券-凯伦股份-300715-2022年三季报点评：Q3运营承压防水新规出台利好职业开展

  ：途径加速开辟，季度收入增速降幅收窄。分季度来看，Q1-3公司经营收入别离同比变化-26.85%/-23.08%/-12.93%，收入下滑起伏逐级收窄。年头以来，公司活跃调整途径结构，下降对集采事务的依靠程度，年内公司大规模招商，经销商数量及经销途径收入同比大起伏添加。未来随公司途径调整完结。”

  5.分季度来看，Q1-3公司经营收入别离同比变化-26.85%/-23.08%/-12.93%，收入下滑起伏逐级收窄。

  6.年头以来，公司活跃调整途径结构，下降对集采事务的依靠程度，年内公司大规模招商，经销商数量及经销途径收入同比大幅添加。

  9.出售毛利率方面，Q3公司出售毛利率为17.51%，同比下滑6.32个百分点，环比下滑7.66个百分点，首要系Q3首要原材料沥青价格为全年最高位，本钱压力较大所造成的。

  15.新规范出台后，建筑物防水运用场景面积添加、已有场景单位面积防水用量添加，职业容量大幅进步。

  16.咱们咱们都以为职业规范进步之下职业扩容在即，依然看好防水材料龙头中长期市占率进步空间。

  17.对公司要点开展的高分子防水材料，金属屋面运用PVC、TPO等防水卷材单层运用时，防水卷材的厚度一级防水不小于1.8mm，二级防水不低于1.5mm（卷材厚度添加了0.3mm)。

  18.一起，本来的二级防水屋面估量大部分会变为一级屋面，一级防水要求防水材料不少于两道，屋面工程防水用量估计有较大添加。

  19.盈余猜测与出资评级：公司在高分子防水卷材上差异化竞赛，不断加大研制投入进步技能实力，跟着防水规范进步，高分子防水卷材继续浸透，产品需求占比有较大进步空间。

  21.危险提示：房地产职业动摇的危险；原材料价格剧烈动摇的危险；职业竞赛加重危险；应收账款危险；股权质押危险。

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