东方雨虹未来10年发展的潜在能力（研究精要）

　　东方雨虹的主营业务是建筑防水材料的研发、生产、销售，防水材料收入占比约73%，包括防水卷材和防水涂料。围绕防水材料，东方雨虹还向上游、下游以及横向拓展，上游业务是防水材料的原材料，下游业务是防水工程项目施工，横向业务是与防水材料可以共享销售渠道的砂浆粉料等。东方雨虹原本业务几乎全部在国内，最近开始向美国、中东、东南亚扩张，不过目前海外业务占比仅3%，所以东方雨虹归属于国内建筑防水材料行业。

　　根据工信部原材料工业司公布的数据，2019年，我国规模以上建筑防水材料企业653家，营业收入990.4亿元。另外，根据统计局每年公布的社会消费品零售总额中的建筑与装潢材料类数据，2019-2024年，建筑与装潢材料类零售规模增速几乎为零，以此判断过去5年我国建筑防水材料行业增速几乎为零，2024年行业市场规模仍约为1000亿。

　　过去5年行业低迷的根本原因是人口红利结束，导致房地产销售面积快速回落，但未来10年，随着存量建筑面积慢慢的变大，存量建筑需要定期翻新修缮，这些都需要防水材料，判断未来防水材料行业发展前途好于过去5年，行业年化复合增速约为0-5%。

　　企业竞争力=技术能力+市场能力+管理能力+治理能力+战略能力+企业带头人+企业文化力。

　　1、技术能力方面，主要看技术资质和技术奖项。防水材料行业属于资本密集型，技术壁垒较高，所以评价技术能力时，对业内企业的技术资质和奖项要求也较高。东方雨虹拥有国家企业技术中心等资质，主导的项目获得过国家科学技术进步二等奖等奖项，因为技术资质和奖项在业内属于顶尖，所以判断东方雨虹技术能力很强、且已经业内领先。

　　2、市场能力方面，主要看市场地位和产品卖点。市场地位上，东方雨虹的市场占有率约20%，属于行业龙头，规模远大于其他竞争对手。产品卖点上，东方雨虹的产品在性能、质量、服务、品牌等各方面均有优势，东方雨虹曾经获得全国质量奖、便是其产品质量的证明。结合市场地位和产品卖点，判断东方雨虹的市场能力很强、也已业内领先。

　　4、治理能力方面，人事、体制、机制都尚可，治理方面没有大问题。不过，实控人股权质押比例过大，可能会引起东方雨虹的控制权不稳定，会影响其长期发展。

　　5、战略能力方面，东方雨虹短期、中期、长期战略规划合理且重点清晰。短期战略是全力发展零售业务，这与行业景气周期相吻合，中期战略是培育砂浆粉料等新兴业务，这与行业生命周期相吻合，长期战略是拓展海外市场，这与企业生命周期相吻合。

　　6、企业带头人方面，实控人李卫国兼任法定代表人，是东方雨虹目前的带头人，从其履历来看，其不仅具备能力、人品、努力、志向，且其履历中也不乏创新成果。

　　东方雨虹竞争力总结：除治理外，公司在技术、市场、管理、战略、企业带头人、企业文化力这六方面都很突出，总体判断公司竞争力极强，企业具有核心竞争力。

　　东方雨虹虽然竞争力极强，但其在行业的市场占有率已经较大，所以其竞争力只能部分转化为超越行业的发展速度，判断东方雨虹未来10年发展的潜在能力尚可、年化复合增速可达5-10%。若叠加其横向业务及海外业务的扩张，其年化复合增速或可提升至约10%。

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